NI 43-101 وJORC وS-K 1300: ما الذي يطلبه المشتري فعلًا

ينتقل أصل معدني من يد إلى يد. وفي الأسبوع الأول من الفحص النافي للجهالة يسأل أحدهم إن كان التقرير الفني متوافقًا مع NI 43-101، فيكتشف البائع أن الدراسة التي كلّف بها قبل عامين (وهي كفؤة ومُعدّة باحتراف) بصيغة خاطئة بالنسبة إلى المشتري الجالس أمامه.

يتكرر هذا باستمرار، ويحدث لأن اختيار معيار التقارير يُفهم على نطاق واسع بوصفه سؤالًا فنيًا عن الترسّب. وهو ليس كذلك، بل سؤال عن الطرف المقابل.

الشبه العائلي

المعايير الثلاثة أقل اختلافًا مما توحي به أسماؤها المنفصلة.

JORC هو المعيار الأسترالاسي، تتولاه لجنة مشتركة من المعهد الأسترالاسي للتعدين والميتالورجيا، والمعهد الأسترالي لعلوم الأرض، ومجلس المعادن الأسترالي. وهو أقدم الثلاثة استعمالًا متصلًا، والسلف الأقرب للمقاربة الحديثة.

NI 43-101 هو الأداة الكندية، تديرها هيئات الأوراق المالية الكندية. أُدخل بعد فضيحة Bre-X، وطابعه يعكس هذا الأصل: هو تنظيم أوراق مالية أولًا، ومعيار فني ثانيًا.

S-K 1300 هو النظام الأمريكي الذي اعتمدته هيئة الأوراق المالية ليحلّ محل Industry Guide 7 المتقادم. وقد قارب الإفصاح الأمريكي مع الممارسة الدولية، وأبرز ما فيه إتاحة الإفصاح عن الموارد المعدنية، وهو ما لم يكن النظام الأمريكي السابق يتيحه عمليًا.

تقع الثلاثة ضمن عائلة CRIRSCO وتتشارك البنية نفسها: الفصل الجوهري نفسه بين الموارد والاحتياطيات، وفئات الثقة نفسها تحت كل منهما، والمبدأ نفسه القاضي بأن مهنيًا مُسمّى يضع اسمه على التقدير ويُسأل عنه.

من يفهم واحدًا منها فهمًا صحيحًا يكون قد فهم نحو ثمانين بالمئة من الآخرَين.

أين تفترق فعلًا

الفروق إجرائية لا مفاهيمية، وثلاثة منها تهمّ عمليًا.

من يوقّع. يعتمد JORC على «الشخص الكفؤ»، ويعتمد NI 43-101 وS-K 1300 على «الشخص المؤهل». وتختلف التعريفات في تفاصيلها: الهيئات المهنية المعترف بها، وطبيعة الخبرة المطلوبة ومدتها، وعلاقة تلك الخبرة بنوع الترسّب المحدد وبالنشاط المُبلَّغ عنه. فالجيولوجي المؤهل للتوقيع في نظام ليس مؤهلًا تلقائيًا في آخر. وهذه أشيع عقبة عملية في الصفقات العابرة للحدود، وأكثرها اكتشافًا متأخرًا.

ما الذي يجب الإفصاح عنه ومتى. يربط كل نظام التزامات الإفصاح بمحفّزات مختلفة، ويحدّد صيغة تقريره ومتطلبات محتواه. وقد يكون العمل الفني متطابقًا، لكن الوثيقة ليست قابلة للتبادل.

كيف تُؤطَّر الدراسات الاقتصادية. مستويات الدراسة (الاستطلاعية، والتقييم الاقتصادي الأولي، وما قبل الجدوى، والجدوى) تحمل معنى متقاربًا عبر المعايير، لكن القيود على ما يجوز قوله عن كل منها، وعلى فئات المواد التي يجوز إدراجها في تحليل اقتصادي، خاصة بكل نظام.

القاعدة التي تحسم الأمر

يُحدَّد المعيار المُطبَّق بـمكان إدراج الطرف المقابل أو خضوعه للتنظيم، لا بمكان الترسّب.

لا يملك أصل حديد برازيلي معيار تقارير أصليًا. فإن بيع لمستحوذ مدرج في بورصة تورونتو، يُبلَّغ عنه وفق NI 43-101. وإن بيع لمسجَّل لدى الهيئة الأمريكية، فوفق S-K 1300. وإن بيع لمشترٍ مدرج في بورصة سيدني، فوفق JORC. وإن بيع لصندوق خاص بلا التزام إدراج، فوفق ما يتوقعه مستثمرو ذلك الصندوق ومقرضوه، وهو عمليًا واحد من الثلاثة على أي حال.

والنتيجة اللازمة غير مريحة للبائعين: إن كنت لا تعرف من سيكون المشتري، فأنت لا تعرف بعد أي تقرير تحتاج. والتكليف بتقرير فني كامل قبل حسم ذلك مخاطرةٌ بدفع ثمن الوثيقة الخاطئة.

ماذا يعني هذا لطريقة حفظ الأدلة

هنا الجزء الذي يغيّر طريقة تهيئة الأصل للسوق.

تطلب المعايير الثلاثة وثائق مختلفة، ولا تطلب في معظمها أدلة مختلفة. فنتائج الحفر، وبيانات المعايرة، وإجراءات ضبط الجودة وتوكيدها، والمساحة والطوبوغرافيا، والاختبارات الميتالورجية، وحالة الحيازة والامتياز، والخط البيئي والاجتماعي الأساس، والبنية التحتية واللوجستيات، والوصول إلى المياه، كل هذه المواد تقوم تحت الأنظمة الثلاثة.

ونمط الإخفاق المكلف هو معاملة التقرير بوصفه المنتج، والأدلة بوصفها سقالة تُرمى بعده. عندئذٍ يعني كل طرف مقابل جديد البدء من الصفر: إعادة تجميع السجلات من أرشيفات الاستشاريين، وتعقّب مصدر رقم لا يستطيع أحد الآن نسبته، ودفع ثمن عمل أُنجز مرة.

والبديل معاملة قاعدة الأدلة بوصفها الأصل، والتقرير بوصفه تصييرًا لها. فإذا حُفظت المواد الأساسية منظّمة ومنسوبة ومحدّثة، صار إنتاج تقرير بصيغة بعينها مسألة تجميع لا مسألة تحقيق. وهذا أيضًا ما يجعل الأصل جاهزًا فعلًا للفحص: تصل الأسئلة بترتيب متوقع، وتكون الإجابات موجودة في صورة قابلة للاسترجاع أو لا تكون.

ثلاثة تحذيرات عملية

لا تخلطوا الموارد بالاحتياطيات في المواد التسويقية. المورد مادة لها احتمالات معقولة لاستخراج اقتصادي في نهاية المطاف. والاحتياطي هو الجزء الذي أثبتت دراسة إمكان استخراجه اقتصاديًا وفق افتراضات معلنة. والخلط بينهما أسرع طريق لفقد المصداقية الفنية أمام مشترٍ جاد، وهو في سياق الإفصاح أسوأ بكثير من مجرد الإحراج.

عاملوا التقديرات التاريخية بوصفها تاريخية. التقدير المُعدّ وفق نظام مُلغى، أو بلا نظام، لا يصبح حاليًا بإعادة عرضه. ولكل معيار قواعد صريحة للإفصاح عن التقديرات التاريخية، وُضعت لأن هذا مصدر متكرر لإفصاح مضلِّل.

راجعوا العتبات في القواعد السارية لا في مقال. فمحفّزات الإفصاح وعتبات الأهمية النسبية تُراجَع. ولا ينبغي الاعتماد على شيء هنا بوصفه عتبة رقمية حالية، وهذا المقال لا يورد أي عتبة عمدًا. اقرؤوا الأداة كما هي اليوم.

المشكلة الكامنة

معظم صعوبة صفقات الأصول المعدنية ليست جيولوجية، بل أن الأدلة التي تسند التقييم مبعثرة بين تقارير الاستشاريين، والسجلات الحكومية، وإعلانات الجريدة الرسمية، والإيداعات التاريخية، وجداول البيانات، بلغات وصيغ متعددة، دون رؤية واحدة لما هو معروف، وبأي درجة ثقة، وبأي سند.

يستوعب جلوبال ماينر هذه المواد ويوحّدها من مصادر الامتيازات والبيانات الجغرافية الرسمية (وANM SIGMINE هي منطقة البيانات الأولى) إلى جانب رصد الجريدة الرسمية وتتبّع أسعار السلع، ثم يقيّم كل أصل عبر طبقات الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية والمياه والبنية التحتية والسوق، بحيث تبقى الطبقات قابلة للفصل بدل انهيارها في رقم واحد غامض. وتُؤطَّر الجدوى وفق NI 43-101 وJORC وS-K 1300، فتبدأ المحادثة مع الطرف المقابل من أدلة منظمة لا من كومة وثائق.